Волатильность валютных курсов снизились в преддверии нового года, так как финансовые рынки отыграли основные события (отчеты по инфляции и рынку труда, заседания центральных банков). Календарь данных на этой неделе довольно непримечателен, завтра состоится заседание Банка Японии и выйдут данные по потребительской уверенности в США от Conference Board, в среду выйдет финальная оценка ВВП в США за третий квартал, а в пятницу – метрика инфляции Core PCE в США, и потребительские настроения от У. Мичиган.

Динамика в различных классах активов подсказывает, что среди инвесторов нарастают ожидания замедления глобальной экономики в 2023 году. Облигации растут в цене, в то время как фондовые и товарные рынки падают после приличного роста в октябре и ноябре. Инвесторы будут по-прежнему ориентироваться на Китай как на потенциальную движущую силу глобального роста в 2023 году, но на данный момент нам еще предстоит увидеть какое-либо существенное превосходство китайского юаня или местных фондовых рынков. Это говорит о том, что риск беспорядочного выхода из политики нулевой толерантности к Covid на данный момент важнее истории с перезапуском экономики Китая и, возможно, переориентации Пекина на политику роста (что подразумевает циклический фискальный стимул). 

Это оставляет рынку возможность сосредоточиться на жесткой денежно-кредитной политике, проводимой по всему миру. Ястребиная позиция Европейского центрального банка на прошлой неделе подорвала перспективы еврозоны и глобального роста на 2023 год и оставила доллар в довольно неоднозначном положении. С одной стороны, ЕЦБ хочет более жестких монетарных условий, в том числе укрепления евро. С другой стороны, Федеральная резервная система не закончила цикл ужесточения, и глобальное замедление обычно не является хорошей историей для такой проциклической валюты, как евро.

События этой недели вряд ли откроют новые горизонты в этой истории. В США появятся различные данные по рынку недвижимости и строительству, данные о доверии потребителей и статистика по личным доходам, расходам и потребительским ценам. Ожидается, что базовый дефлятор PCE за ноябрь составит скромные 0,2% в ноябре, что соответствует более мягким CPI за октябрь и ноябрь. Ничто из этого, похоже, не окажет существенной поддержки доходности облигаций США, где 10-летние казначейские облигации цепляются за область 3,50%. Все это указывает на то, что на этой неделе DXY может вернуться в район 104,00/104,10. 

Ястребиный же настрой ЕЦБ на прошлой неделе неизбежно приведет к сравнению с периодом 2007 года, когда курс евро/доллар США переживал сильное ралли. Летом 2006 года ФРС завершила свой цикл ужесточения на уровне 5,25%, а ЕЦБ играл в догонялки, что привело к последнему и злополучному повышению ставок бывшим президентом ЕЦБ Жан-Клодом Трише до 3,25% в июле 2008. Так совпало, что сейчас ожидается, что ЕЦБ также поднимет учетную ставку до 3,25% следующим летом. Разница на этот раз заключается в том, что глобальный рост сейчас намного слабее, чем в 2007 г. (5-6%), и высокие цены на энергоносители будут продолжать ухудшать внешнюю позицию еврозоны. 

На повестке дня сегодня индекс делового доверия Германии Ifo за декабрь. Опубликованные на прошлой неделе данные индекса деловой активности Германии показали скромный рост уверенности в деловых кругах, хотя все еще на территории рецессии. Ожидается, что сегодняшние данные Ifo укажут на отскок компонента ожиданий до 82 с 80, что все еще очень низко. Любой неожиданный рост может дать EUR/USD небольшой импульс на вялых рынках.

С технической точки зрения, пара EUR/USD вряд ли откроет новые горизонты на этой неделе, пробой восходящей линии может вернуть пару на 1.05: