Нынешняя неделя одна из станет одной из самой насыщенной выступлениями говорящих голов из ФРС в этом году. Вчера говорил Пауэлл и его вступительные комментарии перед основной речью сегодня дали понять, что в нынешнем восстановлении ЦБ будет вести по-другому. Признавая, факт восстановления, ФРС предпочитает готовиться к худшим возможным исходам, так как ковид вносит большую неопределенность, которую иногда невозможно просчитать, поэтому цена ошибки высока.

Отсюда и стремление поддерживать ультрамягкую политику длительное по историческим меркам время. Необходимо убедиться, что высокая непредсказуемость будущего снизилась, для чего требуется время.

Долговой рынок понимает, что ФРС будет терпеть рост рыночных ставок, поэтому откат доходности, который мы наблюдаем, скорей всего временный. Краткосрочная перепроданность привела к чисто техническим сигналам для покупки: ETF который инвестирует в Трежерис с погашением через 20+ лет падал на прошлой неделе максимальным темпом за несколько десятилетий, что видно из экстремального снижения недельного RSI:

В отсутствии сильных шоков для экономики, в долгосрочных Трежерис будет все менее выгодней находиться, что будет вынуждать инвесторов искать лучшее место для вложений.

Тем не менее тревога относительно краткосрочных перспектив восстановления нарастает. Германия продлевает локдауны и прогноз роста Европейской экономики во втором квартале ухудшился относительно предыдущего, что спровоцировало переоценку активов. Кроме того, беспокойство Европейского ЦБ о повышенных рыночных ставках в виде сигнала, что регулятор будет скупать больше облигаций с рынка стало одновременно признанием, что экономика «не тянет» повышенные ставки из-за нарастающих проблем. Падение нефти, доходности немецких бондов и слабость европейских фондовых рынков стало тому подтверждением.

Тем не менее слабая нефть дополнительно ослабит давление на рыночные ставки, так как инфляция цен на сырье является ключевым компонентом инфляции издержек, которые, в частности, формируют и инфляционные ожидания. Следовательно, откат в инфляционных ожиданиях в США на некоторое время затормозит рост доходности бондов, что устранит один из факторов коррекции для рисковых активов в США.