ФРС, как ожидается, повысит сегодня ставку на 50 б.п. и объявит о начале продажи активов с баланса. Рынкам будет интересен темп продажи активов, так как от этого будет зависеть объем предложения облигаций дальнего срока погашения, это фактор, в свою очередь имеет большое влияние на динамику доллара. Например, откат доходности 10-летних Трежерис с 3% до 2.92% во вторник вызвал коррекцию доллара, EURUSD, GBPUSD смогли отстоять критически важные уровни поддержки – 1.05 и 1.25 и сохраняют движение в узких диапазонах:

Такая динамика говорит о том, что пары могут определиться с трендом после заседания ФРС, который вряд ли ограничится одной сессией, так как значимость майского заседания высока. Во-первых, макроэкономический фон значительно изменился, стало ясно, что инфляция оказалась более устойчивой, чем предполагалось ранее, во-вторых, будет обнародован план по сокращению активов с баланса. Эта мера, учитывая рекордный объем активов на балансе ФРС, будет иметь серьезные последствия для рынка:

ФРС собирает на своем балансе в основном облигации дальнего погашения и MBS (облигации обеспеченные ипотекой), поэтому продажа активов с баланса будет воздействовать преимущественно на дальний конец кривой доходности (совокупности процентных ставок по облигациям в зависимости от срока погашения). Доллар как известно наиболее чувствителен к движению процентной ставки по дальним облигациям, поэтому реакция доллара на исход заседания может быть весьма и весьма существенной. Нельзя исключать кратковременный пробой EURUSD, GBPUSD ниже 1.05 и 1.25 если ФРС одновременно повысит ставку на 50 б.п. и сообщит о внушительном месячном темпе продажи активов с баланса, так как это оставит центральные банки ЕС и Великобритании еще больше позади в гонке ужесточения монетарных политик. Если темп сокращения баланса окажется ниже консенсуса (50 млрд. долларов в месяц) доллару скорей всего будет трудно покорять новые вершины, так как планка для сюрприза высока.

Нужно признать, что у ФРС достаточно пространства для агрессивных действий: число новых вакансий США вышло в апреле на новый рекордный уровень – 11.266 млн:

Ясно, что в США катастрофически не хватает рабочих рук, что будет выражаться в росте заработной платы, а значит и потребительской инфляции, так как заработная плата — это одновременно и издержки фирм, которые включаются в конечные цены, так и основа потребительского спроса, который также является ориентиром для потребительских цен.

Отчет ADP вышедший сегодня, несколько разочаровал – рост рабочих мест составил всего 247К при прогнозе в 395К. Однако с учетом рекордно высокого числа открытых вакансий, данные стоит интерпретировать как еще один сигнал, что работодатели не могли найти работников, и скорей всего это выразилось в росте оплаты труда, о чем нам расскажет NFP в пятницу.

Во время заседания ФРС на рынке может также реализоваться стратегия «продавай факты», это нужно учитывать ведь рынки вероятно учли поступающую информацию по инфляции, рынку труда, активности в производственном секторе и сфере услуг, а также внешние потрясения. Продолжение ралли доллара вероятно потребует шокирующих действий ФРС, например повышение ставки на 75 б.п., что вряд ли случится.

Розничные продажи в Еврозоне за апрель не оправдали ожиданий, рост составил всего 0.8% в годовом выражении против 1.4% прогноза. Такая динамика усложняет задачу для ЕЦБ перейти к повышению ставок, однако некоторые чиновники высказываются за июльское повышение. Тем не менее, центристы из Управляющего Совета отмалчиваются, поэтому серьезных катализаторов для роста Евро со стороны ЕЦБ, по крайней мере до июньского заседания, не предвидится.